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8月份豆油影响因素分析及行情预测

8月份豆油影响因素分析及行情预测

7月开始，豆油告别持续了一个月的下跌，开始了企稳反弹之路，上行动能依然不足，那么，在历来天气市的重要时间段——8月份，豆油能否延续态势、继续走高？

从油脂品种表现来看，棕榈油依然是未来波动幅度仍大；而菜油由于有国家收储的提振、豆油由于有大量资金的进场支持，相对比较稳定。但从油脂的整体走势格局来看，8月的豆油，重要影响因素会是来自宏观层面的调控和大豆表现。

牛熊轮换：风水轮流转？

从08年底开始，经济出现了筑底现象，09年经济的复苏所带动商品的反弹，无疑再度唤起了人们对于牛市的回忆。在上半年商品的普遍上涨之中，不少投资者就是秉持着对于国家、对于中国经济的信心，入市抄底。可以说，对于未来的经济，向好观点呼声极高，市场关于通胀预期的炒作也逐渐升温。

然而，在CFTC开始探讨关于商品基金的监管问题之后，做多资金开始撤出，同时，随着7月份国内外一系列数据的公布，对于未来经济的质疑之声开始出现：欧洲统计局报告显示，欧元区16国失业率由4月份的9.3%上升至5月份的9.5%，超出市场预期，创10年来新高。报告表明经济衰退仍在影响欧元区经济；美国非农就业数据显示，6月份，美国非农就业人数减少46.7万人，大大低于此前市场预期减少32.5万人，导致美国6月份失业率从5月份的9.4%攀升至9.5%，创26年以来新高；欧盟统计局初步数据显示，按年率计算，6月份欧元区通货膨胀率为-0.1%，为10年来首次出现负值；……美圆升值，原油承压。

在笔者看来，目前，通缩阴影尚未远去，市场所预期的政策转变并没有出现，在当前经济没有有效恢复的情况下，流动性的控制政策很难发生突变。即便下半年经济不会延续上半年的“慢牛”格局，也不可能重演08年暴风雨式的历史。

天公作美：大豆生长渐入佳境

也许是因为09年上半年南美干旱所造成的大减产，今年的北半球如果工艺、技术有改进的话大豆生长较为平稳。虽然黑龙江地区出现了一定洪涝，但并没有对产量造成很大影响，对于单产的具体影响结果还需要未来几个月才能评估。

而美国大豆，在种植面积继续上调了200万英亩的情况下，前期因为洪水所造成的种植推迟也步入正轨，播种已经顺利完成。目前，在美国，中短脉杜鹃西部地区天气状况对于大豆作物来说几乎堪称理想，适宜的温度以及及时的零星降雨，为大豆作物生长营造了一个非常理想的条件。即使出现高温干燥天气，也只是暂时性。根据美国农业部最新发布的作物周报显示，截止到7月19日，美国大豆优良率为66%，与一周前持平。约24%的大豆已经进入花期，高于一周前的14%。

但是，另一方面，由于印度季风的推迟，导致印度油籽耽搁。据印度农场部上周表示，截止7月10日，农户种植了560万公油籽，比上年同期减少了35%，原因是油籽主产区降雨不足。这将会导致油籽收获时间耽搁至少两周，从而提高了进口植物油需求。

可以说，在上半年出现了大规模减产的情况下，北半球再出现极端天气的概率减少，因此，今年的天气炒作将大大推迟，效果也可能并不明显。

油脂进口落后状态将有好转

根据中国海关总署公布统计数据显示，中国在2009年6月份进口豆油251,664吨，较2008年同期的169,175吨增加了48.76%；今年1月大明山榕至6月，国内总共进口豆油969,111吨，较上年同期的1,131,010吨减少了14.31%。6月份进口棕榈油540,509吨，比2008年同期的334,705吨提高61.49%。今年1月至6月，国内总共进口棕榈油2,796,297吨，较上年同期的2,668,108吨增加4.80%。

根据植物油到港及船期预报，7月份植物油到港总量预计超过86万吨（包括棕榈油硬脂），其中棕榈油（含硬脂）到港量预计为55万吨，豆油到港量预计为28万吨，菜籽油到港量预计为3万吨。去年7月份，我国三大品种植物油到港总量达到67万吨，如果预计的植物油能够如期到港，预计本年度前8个月植物油累计到港量将同比增加4.8万吨，植物油进口同比落后的局面得到扭转。

进口成本倒挂VS.压榨利润下降

（1）、油脂现货与进口成本情况

6月份我国到港的豆油平均CNF价格为739美元/吨，比5月份下降1 美元/吨，折合到港完税成本6317元/吨。度棕榈油平均CNF价格为773美元/吨，比5月份上升77美元/吨，折合到港完税成本6600元/吨。根据目前的情况，未来到港的豆油成本将会上升，棕榈油成本下降。预计7月份豆油到港完税成本为6660元/吨，度棕榈油到港成本预计为5990元/吨。

目前，贸易商对豆油采购比较谨慎，多看少动、以销定购成为多数贸易商近期的经营策略。在大豆及豆油市场形势没有进一步明朗之前，预计贸易商策略不会出现变化，豆油成交会处于比较低迷的局面。油厂豆油库存较高，在没有重大利多消息的背景下，较大的库存会对价格形成压制，即使豆油价格反弹，幅度也会受到抑制。另一方面，由于进口成本上涨幅度大于国内，内外价差进一步扩大，会对国内豆油价格形成一些影响，但供需的暂时不平衡对价格的影响程度更大，预计豆油价格仍会在底部调整。

（2）、压榨利润变化及分析

根据监测数据显示，目前，到港的进口大豆成本达到3900元/吨，以此为基础测算的沿海地区油厂平均亏损程度为180.8元/吨；8月船期南美大豆CNF报价473美元/吨，以此为基础测算的大豆加工收益为亏损135元/吨；国内主要港口大豆分销价格3650元/吨，以此为基础测算的油厂平均加工收益为50元/吨。港口分销大豆压榨虽然由亏损转为盈利，但豆油及豆粕趋势并不明朗，油厂不敢轻易采购，分销市场成交低迷。黑龙江地区豆粕价格走弱，大豆加工收益下降，沿海地区豆粕库存增加，流入东北地区的数量上升，影响当地油厂加工收益。

由于大豆成本上升较快，抵消了豆油价格上涨对加工收益的影响，大豆初榨环节亏损程度加大，压榨利润下降导致了油厂停工增加，油厂为规避经营风险，等待新豆上市再恢复生产心态加强。

CFTC基金持仓：后市依然看淡

根据CFTC报告显示，在截止7月21日这周，基金减持大豆多单4615手，同时减持空单1691手，基金净多单由上周的86085手减至本周的83161手。

豆油净空单由上周的18362手减至本周的17747手。投机基金在大豆上的期货和期权净多单由上周的66917手减至本周的62062手。指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的144305手增至本周的146022手。

投机基金之前曾连续6周减持豆油多单，表明对豆油价格走“我们能够非常灵活地满足客户的需求势势较强的看跌预期。而随着原有益于操作、蕴藏和使用油价格反弹，南美豆油库存低于预期，投机基金短期内进一步增持豆油空单的空间已经不大，未来还会减持一部分豆油空单。

国家抛储：终于落下的达摩克利斯之剑

7月16日，期待已久的抛储计划终于出炉。中储粮宣布，国家临时存储大豆将于本周四（7月23日）进行竞价销售，这是自去年临时存储大豆收购以来首次进行销售，销售数量共计50万吨，包括黑龙江省30万吨、吉林省10万吨、辽宁省10万吨，销售底价定为每吨3750元，与目前沿海地区进口大豆分销价格的3700元/吨相比较，仅仅略高于市场价格。

根据中华粮研究员张智先的介绍，大豆在收储时每斤要花掉2分5的费用，收储进粮库后烘干和保管费用每斤也需要2分5，此次大豆的拍卖底价只是将大豆的收购价格加上收储的2分5，没有加上烘干和保管费用的2分5，意味着国家每吨要亏损50元的烘干和保管费用。

可以说，在7、8月份轮储是早在市场预料之中的，笔者先前也撰文谈及这一点；但是，以国家制定的拍卖底价来看，这样的价格，与市场先八步紧前所预期的3800～4000元/吨的“顺价销售”相去甚远。然而，就是在这样的情况下，国内粮油加工企业依然对此兴趣缺缺。部分接受CBN采访的业内人士表示：与进口大豆相比，收储大豆每吨3750元的价格也没有优势。由于进口大豆出油率比国产大豆高出两个百分点左右，所以进口大豆的价格一般比国产大豆高出100元～200元，也就是说国产大豆的价格要在3500元～3600之间才有竞争力，定价水平还是有点高。

参考国家今年来油脂的轮储情况，多数是购易于拍：采购都是顺利成交，价格低于低价；拍卖却是多半流拍，门可罗雀。无论大豆拍卖是否将重演历史，考虑到日益增长的港口大豆库存水平，短期对于大豆价格的压力不言而喻。

海运费用：易涨难跌

国际市场粮船运费近期走势较强，美湾及南美到我国巴拿马粮船运价均创下近期的新高。美湾到我国南方毒豆属港口巴拿马粮船运费价格为66.1美元/吨，比6月底上涨8.3美元/吨，涨幅14.1%；巴西至我国南方港口运价64.5美元/吨，比6月底上涨9.6美元/吨，涨幅17.6%；

阿根廷至我国南方港口运价66.5美元/吨，比6月底上涨9.7美元/吨，涨幅17.2%。

目前，国际干散货市场大环境正在转暖，波罗的海散货运价指数BDI及巴拿马型船运指数BPI均有所走强。根据船运分析机构表示，与国际干散货市场需求密切相关的钢铁工业出现复苏势头，南美地区谷物出口需求较好，运输需求旺盛，近期甚至出现动力紧张的局面。美湾及南美到我国巴拿马粮船运价比去年12月份的低点上升了近美元/吨，拉动大豆完税成本上升元/吨。据船运机构分析，船运市场形势已经比较明朗，下半年运费价格将会进一步上涨，对进口大豆及油脂成本形成一定程度的支撑。

8月对于油脂来说是比较平淡的一个月，出现季度高低点的概率极低。在消费情况没有好转、库存压力仍大、天气炒作力量缺乏的情况下，未来更多的影响因素将来自宏观层面。

总体来看，油脂震荡偏空格局没有改变，从历史统计数据来看，8月油脂尤其是豆油应该依然还是震荡回落的走势，震荡幅度会比较大，反弹不可高看。

后期需要重点关注因素：

（1）、大豆的基本面情况，如中美种植面积、产量、压榨情况、中国需求等；

（2）、原油、美圆等周边市场情况；

（3）、国家的宏观调控政策，重点关注国家收储、抛储等产业政策；

（4）、CFTC基金持仓变化及监管政策变动情况；

（5）、养殖业恢复情况和油脂消费情况，油脂整体产业情况等。

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